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TD-SCDMA难挽大唐窘况 负债、存货居高不下

日期: 2003-12-14 来源:亚搏体育娱乐集团 浏览量:

TD-SCDMA难挽大唐窘况 负债、存货居高不下

擎中国3G标准大旗的大唐电信,一方面负债、存货以及应收账款居高不下;另一方面,内部创造现金流的能力又极其弱小,业界人士担心,即便TD-SCDMA成为必选标准,也难在短时间内转变困局

  本报记者 易强

  对于生产通信设备及信息系统工程设计的大唐电信(600198)来说,最近有两则利好消息。一则来自TD-SCDMA,当局不断以自己的言行暗示,在将来的牌照发放中,这个有自主常识产权的3G标准,很可能与WCDMA和CDMA2000并列,最终赢得一席之地;另一则来自ST鸿股(000851),这家原名叫ST七砂、被停止挂牌8个月之久的企业,在大唐高鸿(大唐电信持有其约20%股份)借壳之后,摆脱了持续亏损的阴影,将于本月16日恢复上市。

  不过,因近3年来,大唐电信的负债、存货以及应收账款居高不下,企业内部创造现金流的能力又极其弱小——其经营产生的现金流,已连续3年保持数千万元的负值——人们担心,即便TD-SCDMA成为必选标准,企业也难在短时间转变困局。同时,ST鸿股也被怀疑会步这位同根兄弟的后尘。

  存货太多

  说到大唐电信的困局,曾经担任企业独立董事,并在中途主动退出的萧灼基教授,不愿意对《财经时报》讲一个字。

  查阅企业近3年财报,可见存货太高应是导致困局的一个重要方面,它可以用存货周转率和存货销售周期两个指标来说明。

  存货周转率是一个效率指标,能测量企业的存货管理水平,如果与同行比较,便能判断企业是否有过多的存货。在通讯设备制造业中,有“巨大中华”的说法,分别指巨龙、大唐、中兴通讯(000063)和HUAWEI,它们是业内领袖。巨龙和HUAWEI没有公开上市,大家选择中兴通讯作为参照对象,对比大唐:

  在2000、2001和2002财年,大唐电信的存货分别达到5.91亿元、12.07亿元和12.42亿元,同期的主营业务成本则分别为18.13亿元、14.61亿元和15.06亿元。表明同期企业的存货,一年之内可以分别周转3.06次、1.21次和1.21次。

  在这3个财年,中兴的存货分别是35.95亿元、38.37亿元和32.41亿元,同期的主营业务成本分别为27.61亿元、57.42亿元和70.25亿元。存货周转率分别为0.76、1.49和2.16。与中兴比较,在2000年,大唐的存货周转率更好,但在接下来2年,却明显不足。

  存货销售期为另一个效率指标。大唐电信分别得花117天、297天和296天,中兴通讯则分别得花468天、240天和296天,才能将存货销售出去,转换成现金、应收账款或者应收票据。

  虽然与中兴相比,大唐采取了更为复杂的会计政策,比如,中兴所有存货皆按“实际成本法”入账,而在大唐电信,则原材料有的采用“计划成本法”,有的采用“实际成本法”,产成品入库采用“实际成本法”,出库采用“先进先出法”,但这对存货周转效率影响并不太大。

  应收账款回收慢

  导致大唐困局的另一个重要因素在于,它的应收账款回收太慢,令企业十分被动。

  《财经时报》了解到,尽管在2001财年,企业加大回收力度,并成立了企业回款领导小组和专职部门,并且在当年共回款26亿元,但是,新的应收账款却如滚雪球般地变大。

  可以用应收账款周转率和账款回收期两个指标来说明问题。

  应收账款周转率,可以测量在1年内应收账款的周转次数,周转率越大,则应收账款质量越好,流动性越强。应收账款回收期,则测量企业的应收账款转换成现金所花费的时间,回收期越短,应收账款的质量越高。高质量的应收账款可以增加企业的现金流量。

  在2001和2002两个财年,企业的应收账款分别为16.99亿元和23.39亿元,同期的主营业务收入分别为20.51亿元和20.91亿元。企业的应收账款周转率分别为1.20和0.89,应收账款回收期分别为298天和402天。这意味着企业的应收账款一年内分别周转1.2次和0.89次,也就是说,企业的应收账款分别花298天和402天才可以回笼一次。

  同理计算同期中兴通讯的应收账款周转率,分别为6.71和6.34,应收账款回收期分别为53天和56天。可见,与中兴相比较,大唐的应收账款回收情况缺乏效率,这使得企业的坏账率比较高。

  在2001年和2002年,大唐电信的坏账准备金分别为0.36亿元和0.52亿元。而同期的净利润仅为0.36亿元和0.22亿元。糟糕的应收账款周转情况,令投资界怀疑,整个大唐电信的管理团队依然在沿袭过去老国企的不良作风。

  “应收账款回收慢,既有行业背景,也有企业背景。就大唐而言,恐怕后面这个原因是主要的”。大唐电信第一大股东为持有38.67%股份的电信院,电信院原先是事业单位,2001年年初改制成为国有独资企业。大唐高鸿也是电信院的控股子企业。

  存货太多,应收账款回收过慢,导致企业不得不通过借贷、委托理财、变卖资产等方式来增加日常运营所需货币资金。董事长周寰也不得不承认,“企业自身资金缺乏,导致财务费用大幅上升”。

  现金流状况差

  翻看财报,记者发现从1999财年开始,大唐电信在“经营活动产生的现金流量净额”项目上,一直是负值——1999、2000、2001和2002财年分别为-2.12亿元、-3.11亿元、-0.25亿元和-8.48亿元。

  这表明,从1999财年开始的4年中,企业内部创造现金流的能力一直很弱,企业的现金流量主要来自筹资活动。具体到2001和2002财年,企业“投资活动产生的现金流量净额”分别为-4.06亿元和-0.25亿元,“筹资活动产生的现金流量净额”分别为4.97亿元和7.85亿元。

  这两个财年,企业的短期借款分别为13.31亿元和21.04亿元,长期借款分别为3.5亿元和5.48亿元。2002年的短期借款比上年增加58%,长期借款比上年增加56%,这主要是因为2002年的应收账款增加所致。企业的长期借款大多为3年期还贷。同期,企业的财务费用分别为0.95亿元和1.15亿元。

  同期的投资收益分别为0.24亿元和1.39亿元。其中,近90%的收益来自委托理财。比如,2000和2001财年,企业曾分别将0.2亿元和1亿元交给华夏证券委托理财。可问题是,这违背了众多中小投资者的意愿,因为如果要获得委托理财的收益,这些投资者大可将资本投入各种基金,而不必投向大唐。

  就2002财年而言,在债务资本比率、债务资产比率和资产充足率上,大唐分别为1.85、0.63和0.37,中兴分别为1.86、0.65和0.35,二者相差不多,债务负担都较重,因此在债务融资能力上,二者看上去似乎差不多。

  但是事实上,如果考虑存货周转率、应收账款周转率、现金负债比率和现金流动负债比率,就可以发现大唐资产质量比较差,债务融资能力其实更弱。

  除此之外,有投资界人士向《财经时报》反映,大唐在合并会计报表上,颇有值得怀疑之处,比如,在2000年企业曾投入3200万元,入股湖南广联广播电视信息网络企业,并持有其80%股份,但当年及之后两年的报表中,湖南广联广播并未纳入合并会计报表。企业在2002年报中称,计划出售这部分股权。“这不得不令人怀疑,其中是否有虚假注资的嫌疑”?

  考虑到大唐所涉“ST七砂案”,*ST鸿股很难说会不会在将来步大唐的后尘。

 

 

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